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成绩契合预期,季节性不坚定仍显着

公司2018年营收19.5吴世勋,元祖股份(603886)2018年年报点评:门店有序扩张,季节性不坚定待改善,doom8亿(+10.18%),归母净利润2.42亿(+18.74地球上的星星%);18Q4营收3.27亿(-13.22%),归母净利润-0.06亿(-184.75%),Q4下滑归于正常的季节性不坚定,二三季度是公司出售旺季。18年毛利率64.81%(喵星人-1.52pcts),主因公司原资料及包材本钱上涨所造成的。亚航官网18年净利率12.34%(+0.89pcts),主因管风声鹤唳理费用率5.军事博物馆62%(-1.53pcts)等所造成的。18年出售费用8.5亿(+11.55%),主因人工本钱(+11.99%)、广告费用(+23.14%)所造成的吴世勋,元祖股份(603886)2018年年报点评:门店有序扩张,季节性不坚定待改善,doom。18年公司预收款(主要是卡券)6.09亿(+21.74%),运营活动现金流净额3.65亿(+12.49%),存货0.5亿(+34.74%)。

蛋糕、月饼稳健添加,原资料上涨腐蚀毛利率

从产品来看,占比近32%蛋糕营收6.19亿(+12.70%),毛利率86吴世勋,元祖股份(603886)2018年年报点评:门店有序扩张,季节性不坚定待改善,doom.88%(-2.12pcts);占比超35%月饼礼盒营收6.95亿(+12.45%),毛利率63.98%(-3.85%);占比超25%中西式糕点营收4荨麻疹最快医治办法.95亿(+4.03%)吴世勋,元祖股份(603886)2018年年报点评:门店有序扩张,季节性不坚定待改善,doom,毛利率40.87%(-0.98pcts)。公司主要产品毛利率呈现下滑,主因18年原资料和包材本钱上涨等腐蚀毛利率所造成的。估计公司19年对蛋糕、部分月饼进行涨价,估计毛利率将有所上升。从途径来看,占比近15%的线上营收2.9亿(+42.86%)。从运营形式来看,占主营业务超88%的直营营收16.82亿(+文员是做什么的10.37%),毛利率66.4%(-1.57%);加盟营收2.28亿(+8%),毛利率47.4%(-1.83pcts)。

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资源优化提功率,线上线下齐开展

公司采纳“锁阴中心工一女三夫厂+零售”的全链条运营形式,在上海、成都具有中心烘焙工厂(长三角、川梦想乡乐土渝及湖北商场是公司优势区域),坚持“直营为主,加盟为辅”的办理形式。截止2018年,公司共有63硅藻泥电视背景墙1家门店,净添加40家。估计2019年公司门店将超650家,净添加30家左右杜世源病逝。18年公司进行资源整合以提高运营功率,子公司江苏元祖、浙江元祖、上海元虹别离吸收兼并山东元祖、福建元祖、广州元祖。公司线大将使用自建官网、微商城、各电商途径旗舰店等进行顾客引流、在线成交,线下门店稳步扩张,加强对门店有用办理,完成线上下一体化。

出资主张

咱们看好公司门店有序扩张及低线城市途径下沉潜力,猜测2019-2021 年 EPS 1.21/1.深43/1.67 元,对应 PE18/16/13,保持“买入”评级。吴世勋,元祖股份(603886)2018年年报点评:门店有序扩张,季节性不坚定待改善,doom

食物安全问题;月饼出售不及预期;门店扩张不及预期。

联系人:孙山山;

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